崎玉的記事本

今年以來，歐債情勢的變化之速、張力之大，彷彿就像是一齣歹戲拖棚的肥皂劇，弄得市場上人心惶惶，到最後大家乾脆撒手不幹，反正什麼荒唐訊息都有，乾脆讓利空徹底鈍化，讓資本市場冷靜到沒法對任何荒唐訊息起什麼漣漪，或許就有不少人會懷疑危機何來之有。但畢竟市場是個零和遊戲，有賺有賠，當然有困難就一定要有人救，差別應只在於自救還是他救，所以先從自救或他救的「動機」討論起，如此，故事的結局，你就能掌握到七八成了。

可是要歐元區「自救」，首先還得先定義誰才是自己人。歐元區政經錯位的設計，終究會導致歐洲人只願意共享好處、大難來時各自飛去。在過去，後段班國家為了加入歐元區，老向選民誑稱今後將可以擁有與前段班相等的低利資金，而優等生卻仗著人多勢眾，寧願放著道德風險不管（政客使然），難怪久而久之，道德風險慢慢堆疊在財政壓力上。

但你說南歐缺乏有錢人嗎？錯啦，最近倫敦房市的好光景，仲介說都是希臘、義大利等好野人所貢獻的。總之，由於歐元區在制度上，存在著「權利與義務不對等」的先天缺陷，所以除非希臘人發誓下輩子願意成為德國人，否則我猜德國人的態度將沒有轉圜的餘地。

有鑑於此，既然前段班沒有捨身相救的強烈動機，各方只好開始獻策，於是出現了要求歐豬各國賣黃金求現的聲浪。只不過，目前歐豬各國的黃金儲備為各國央行所管，間接地也被歐洲央行視為擔保歐元價值的家產，而各國政府在未修改歐盟條約前，被要求不可以擅自動用，因此此路不通。

況且，就算是黃金被充分地套現還債，相較於現階段歐豬各國的債務水準，坦白說也是杯水車薪。

自救不成，那「他救」呢？不是近日六大央行才堂而皇之地要聯手挹注流動性嗎？可是，你看美國聯準會（Fed）近日依然維持原來的貨幣政策，並略為自滿於國內溫和成長的數據，但對於歐元區日益緊張的金融情勢，Fed主席柏南克可是顯得老神在在，我認為，這當中有極高的成分，可歸功於聯準會先前的「扭曲操作」，各位想想，只是動動聯準會資產的結構，就把市場上多數的美元資金鎖在美國長債裡，是一件多麼可以高枕無憂的事。

至於中國、巴西、還有一堆經濟成長率很高的新興國家，有沒有出手相救的可能呢？答案當然也是否定的，理由除了一些總體面的因素外，歷史的情結應該才是不容新興市場出手的主因，而這點從中國目前黃金占外匯儲備的比重不及2%，然相對於義大利的七成、葡萄牙的九成以及西班牙的四成，就可以推敲而知了，更別提這些歐豬國家手上的黃金，多數應該都是殖民時代從新興市場搶來的呢！總之不論如何，歐豬簽下的長年帳單終究得自付，除非欠債者有辦法提供等值的擔保，或者是這把歐債之火燒得再旺一些，或者是歐盟立法使財政統一，否則不會有人願意當傻子來埋單的。

（作者是國票金控總經理暨華頓投信董事長）

全文網址: 名家觀點／歐債，誰來埋單？ | 歐債危機 | 全球觀察 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/WORLD/WORS4/6790033.shtml#ixzz1gxCJhQzN
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