崎玉的記事本

鉅亨網新聞中心　(來源：財匯資訊，摘自：第一財經日報)　2011-09-23 03:02:03　

“本來我們馬上就要發行一只公司債的，但最終決定先不發了，因為實在不容易發。”一券商人士近日向《第一財經日報》記者表示。

在近期信用債市場陷入低迷后，公司債遭遇了嚴峻挑戰。上述券商人士表示，目前上市公司待發行的公司債規模超過1000億元，接近過去兩年公司債發行量之和，但發行越來越難。

除了業已實施的公司債發行計劃，目前正在準備發行（包括董事會預案、股東大會批準以及證監會核准）的公司債規模合計1200.8億元，其中經證監會核准、待發行的公司債為340.6億元，包括華銳風電與金風科技，擬分別發行至多58億元、50億元公司債。

發行潮戛然而止

據媒體報導，2011年以來，證監會對推進公司債發行高度重視，開始在上市公司發行公司債中試點實施“綠色通道”制度，使得公司債審批大大提速。

隨著發行效率和發行成本優勢的凸顯，2011年以來公司債發行井噴。本輪公司債“大躍進”在今年6月份進入高潮，當月公司債發行量為250.50億元，為公司債問世以來單月發行量新高。

不過，這股發行狂潮在7月份戛然而止。證監會統計月報顯示，7月份公司債發行量降至112.40億元。

7月正是債券市場最黑暗的時期。自6月底城投債信用事件引發債市集體大跌之后，投資者信心墜入低谷，加之流動性高度緊張，拖累二級市場收益率居高不下，信用債一級市場亦因此發行艱難，尤其是城投債占據主體的企業債市場。作為信用債的一部分，公司債自然未能幸免。

利率破7%，有債不敢發

8月以來，由於資金面走向相對寬松，公司債發行重新開始放量。據測算，從8月1日至9月22日，公司債發行量為414.30億元。然而，與此同時，今年以來的票面利率上升勢頭愈演愈烈，并未隨著資金面的好轉而回落，Wind數據顯示，8月份公司債發行利率從月初的5.90%漲至月末的6.78%。

從上市公司披露的發行情況來看，近期多只公司債新債利率達到了中長期貸款利率水平，部分新債利率已經超過7%，其中綜藝股份於8月29日發行的“11綜藝債”票面利率高達7.5%。

上述券商人士向記者指出，“目前的情況是有債不敢發，不僅利率提高了許多，基金也沒有倉位了。”據該人士透露，某國有上市企業在8月底發行的公司債，其利率達到了7.3%，但發行過程仍然艱難，最終由主承銷商包銷了一部分。

“最主要的原因在於城投債風險的突然暴露，讓市場的風險意識提高到幾乎是前所未有的高度。”某固定收益分析師告訴記者，“現在市場的情況是預期將會有違約出現，最尷尬的地方就在這里了，這就導致買債需求大降。”

上述分析師并稱：“以前市場總是默認沒有違約可能，最近歐債危機、美債危機和信用債危機同時出現，使得市場心態扭轉。當然，這有助於市場走向成熟。”

上周，聯合資信評估有限公司宣布下調山東海龍信用評級，再度加劇了市場對信用風險的憂慮情緒。中郵證券分析師王博濤分析稱：“在當前債券市場信心尚未完全恢復的情況下，風險事件會對債券市場造成負面影響，導致短期信用利差放大、收益率將繼續保持高位。”

實際上，在信用市場整體弱勢的背景下，不僅是公司債，由於“市場波動較大，投資人心態不穩”等原因，包括江淮汽車和用友軟件在內的多家企業均推遲了短融或中票發行。

除了信用危機的影響，供求失衡問題亦不容忽視。今年5月，華泰聯合證券固定收益部從供求角度，指出了公司債可能成為“交易所不能承受之重”。

“綜合來看，公司債下半年最低供給在1000億元左右，潛在供給規模在2萬億左右，而保險和基金的需求最大規模在2500億~3000億元之間，從短期來看，保險對公司債的需求能夠支撐公司債的供給；但從中長期來看，保險和基金的需求遠不能支撐公司債的大規模放量。”