崎玉的記事本

对冲基金在08年金融危机并未扮演太重要角色，现在却受到有危机所引发的行业监管。虽然SEC可能会在试行一年后重新审定基金所要求披露的信息，但对增加透明度的趋势已不可逆转。

今年第一季度对冲基金总资产首次突破2万亿美元，更多的机构投资者将对冲基金纳入其资产组合。大部分新流入的资本投向大型的对冲基金。欧洲前5名的基金资产管理总量为1500亿美元，占欧洲基金总资产的40%。金融危机对该行业的影响已经过去。新的法律对2000多个风险投资基金、国外投资顾问以及少于1亿5千万美元资产的投资顾问进行豁免。同时家族式基金（Family Office）也将被豁免。大约3200个资产在2500万到1亿美元之间的私募基金将从联邦监管移到州立法规下。此外，联邦政府将注意力集中在大型基金的监控。合规成本的提高将直接影响大多数基金的盈利。同时投资者对基金的流动性、透明度、投资条款、锁定期、风险管理有了更高的要求。拥有独立第三方的基金行政服务，风险管理服务，基金抵押管理服务，金融产品估值服务以及具备优秀运营技术平台已成为基金的必备条件。一个基金如具备上述条件将无疑在融资竞争中占据优势。对于一个新发起的基金来说，它只能依靠外包服务来实现这一目的。

金融危机对私募基金行业的冲击是模式性的转换。将来成功的对冲基金、私募股权基金将更加机构化，管理，运营上将更加标准与透明。那些小型的仅靠几年高投资回报的基金将不受投资者青睐，也将逐步被兼并或淘汰。对冲基金与公募证券基金正逐渐趋向一致：对冲基金的机构化以及共同基金转型追求开发风险调节的回报(risk-adjusted returns)的产品。欧洲的UCIT 基金就是一个很好的例子。

在对私募基金监管的浪潮中，基金行政服务的重要显得特别突出。由于行政商具有基金的官方准确数据，其强大的技术平台和中后台运营人员为基金提供实时的交易获取，处理及核对、各种货币及资产的报告，证券产品定价，衍生品交易处理，抵押管理、基金会计净值计算，每日盈亏计算等等，行政商自然成为投资者，基金管理人以及其他服务商联接的中介与桥梁。监督机构或者投资者从它们那儿能获取大量所需要的信息：风险投资管理报告，合规报告，投资业绩报告，寸头报告等。当然这一切都是在信息保密协议之下进行。行政商大大推动了基金运营对投资者和监管者的透明度。

就中国的对冲基金发展而言，特别是上海市希望成为全国对冲基金的中心，借助于行政服务的平台，政府可以在引入和学习对冲基金运营的同时，帮助其进行监管以达到降低行政风险的目的。这种通过市场运作的方式不仅将先进的金融服务模式引入中国，而且完善了基金的产业链，使到上海真正成为名副其实的金融中心。对冲基金就金融创新及复杂的投资管理而言都属于最高端的金融投资领域。一个能吸引对冲基金落户的城市才真正显示了其金融市场的完备与监管的能力，也才是世界级的金融城市。索罗斯的自由对冲基金时代已过去，迎接的是机构型对冲基金的时代的来临。 （作者为思高方达基金服务公司董事长）