中国允许地方政府发债支持保障房建设

2011年06月29日 06:28 AM

中国将大幅增加保障性住房建设，并希望此举在下半年将重振正在放缓的经济。

2011年伊始，中国政府就承诺开始兴建1000万套保障性住房，此举旨在化解公众对房价上涨的愤怒，并帮助那些被繁荣的经济抛在后面的人们。但在年中来临之际，通常不会无法实现经济目标的中国政府，在这方面只推进了大约三分之一。

地方政府需要提供相当大一部分建设资金，它们抱怨称，中央政府为遏制持续通胀而大力收紧货币政策，造成它们资金短缺。为应对这些关切，实权在握的中央规划机构——国家发改委(NDRC)上周宣布，将允许各省市利用债券融资支持保障性住房建设。

这在中国是一个高度不寻常的举措，通常中央政府由于担心地方政府债务水平过高，而禁止其借款。

中国正竭力遏制2008年以来的最高通胀水平，官方已4次加息，并在9个月内9次上调银行存款准备金率。官员们称，收紧后的政策已开始抑制价格上涨压力，但整体经济所遭受的连带损害也在变得明显，中小企业得不到信贷，制造业急剧减速。

在这种背景下，按照瑞穗证券(Mizuho Securities)经济学家沈建光的说法，再次推动保障性住房建设“构成对下半年经济活动的巨大提振”。他预计，地方政府债券将受到投资者的欢迎，并将填补资金缺口，使中央政府能够实现其建设目标。

今年计划动工建设的1000万套保障性住房，将超过去年楼市火爆时销售的900万套普通商品房。在未来五年里，中国政府希望建设3600万套保障性住房，力求使政府补贴的住房占到全国楼市的20%，比目前份额大致高出一倍。

政府的动力源自其对楼市导致的公众愤怒以及社会不安定的可能性越来越敏感。

然而，即使中央政府消除了发展保障性住房的最大资金障碍，还有其它种种担忧给相关计划蒙上阴影。

官方媒体在讨论违规方面坦率得不同寻常，电视画面显示，在理论上只供穷人居住的公寓小区里停泊着奥迪(Audis)和奔驰(Mercedes)等高档汽车。

中国国家审计署周一称，有4247套住房被提供给收入较高、不符合规定的人。实际欺诈数目很可能更高，因为中国审计机构往往一方面指出问题以提高人们的意识，另一方面又低估问题，以免损害人们对政府的信心。

社會保障房 亞洲房產暨營造的新亮點

住者有其屋，是國父孫中山的政治理想，不論是信奉社會主義，或資本主義；悠悠天下，百姓有個容身之處，不僅是經濟大事，也是社會政治安定之基石。

　　近來印度億萬富豪間鬧起口角，印度塔塔*（Tata）集團董事長拉丹．塔塔（Ratan Tata）接受英國《泰晤士報》專訪時表示，印度首富穆克什．安巴尼（Mukesh　Ambani）一家五口居住在一棟27層樓豪宅，由600人服侍，是印度富豪對窮人缺乏同情心的一個例證。

　　這棟價值10到15億美元、全世界最貴的豪宅，有50個座位的電影院、可停放三架直升飛機、160輛汽車的停車場、九部電梯...，位在孟買市領事館區阿塔孟特（Altamount）路上，鄰近有不少寶萊塢影星聚居，雖是孟買金華地段，惟數里外該城市的最大貧民窟─拉菲納加卻是連一個公共廁所都沒有。

　　相對印度富豪的奢華，中國相對保守、低調多了。中國改革開放政策30多年來，中國造富機器，產生的富豪是金磚四國之最（BRICs），成績斐然，有本事的人住豪宅、有能力中產階級買得起商品房，但中國約有七成人是買不起、住不起商品房。

　　北非中東的茉莉花革命爆發之前，中國當局已預見經濟發展的不均衡，「十二五規畫」企圖扭轉趨勢。富達中國聚焦基金經理人王文瑩指出，社會保障房計畫，更是政府宣示社會和諧的重要施政，推動中國經濟結構平衡的重要力量。保障房不僅有利房產均衡發展，帶動營造業活絡，更可持續推動都市化，一旦未來一到兩年，愈來愈多人住進保障房就有添購家電傢俱的需求，支撐短線投資和增加房地產相關投資。

　　王文瑩分析，房價上揚，造成民眾無力購屋，低所得者買不起房，只好保守地將儲蓄都放在銀行，保障房將提供他們一個攀上財富的階梯，可降低過多儲蓄，有助帶動中長期消費。

　　另外，她強調，社會保障房將因為城市有穩定外來勞工做為新移民，反而有利都市化的推動。大城市仰賴外來勞工，若都會區有他們付得起租金的住房，不僅改善人民居住的環境，更能提升外來勞工的生活品質，也協助他們更能融入都會生活，預防社會動亂。

　　瞭解政策的美意後，最重要的是這項政策對中國房產相關業者的影響，王文瑩強調，中國政府預定在這兩年推出1,000萬單位的保障房，相當於2010年市場六到七成的需求，此意味中國商品房無法滿足社會下層的需求。保障房推出，短期雖不利地產開發商的買氣，中長期卻是有利的，特別是社會對自住或投資房產需求不斷，社會保障房推出，房地產市場將出現兩層化(商品房和社會保障房)的趨勢，減輕政府打壓商品房的壓力。(資料來源：FIL Limited, 2011/05)

　　研究顯示，中國保障房推出可望在2013年達到高峰，將占當年度新成屋的54%，保障房對商品房的衝擊和房產商的影響，大和證券指出，中國房產開發商股價已反映利空，以香港和新加坡保障房推出期間，大型龍頭房產業者獲利反是節節升高，以今年以來中國房產業者股價已落後摩根士丹利資本國際（MSCI）中國指數表現約2.3%，目前中國房產類股具有投資價值。（資料來源：Daiwa,2011/5/17）

　　社會保障房推出，另一個直接受惠的產業就是營造和建材業。「十二五規劃」社會保障房和基礎建設，將揭開中國未來數年水泥業的榮景。因社會保障房政策，不少專業券商建議增加營建相關類股。（資料來源：Daiwa,2011/04）

　　王文瑩加持中國的建材類股、營造暨工程、鐵路和道路機具等類股，例如可望受惠基礎建設和保障房的資材業者，例如塑膠和鋼管生產商中國塑聯集團 * (China Liansu Group) 和營造機具租賃業者中聯重科*(Changsha Zoomlion Heavy Industry)以及經營廣東省鐵路客貨運的廣深鐵路公司*(Guangshen)。(資料來源:FIL Limited, 2011/04/30)

　　印度政府尚未推出如中國社會保障房的計畫，富達印度聚焦基金經理人Teera Chanpongsang指出，儘管外在環境充滿挑戰，印度政府仍然表示發展基礎建設以支撐未來成長勢在必行。新的財政年度（2011年4月至2012年3月），將動用財政預算的23%推動基礎建設─鐵公路修繕、水電服務，並打算設立附租稅優惠的「基礎建設發展基金」，提高國外機構投資基金的上限，顯示政府長期投資的決心。

　　危機就是轉機，中國打房、推出保障房，中原房產大地震，群雄割據的中國房產開發業者將邁入戰國淘汰戰，誰將是贏家？印度在高通膨年代下，哪一類產業是明日之星或是未來的贏家？富達中國聚焦基金、富達印度聚焦基金將是帶領投資人前進中印挖掘明日之星的投資標的之一，投資人不妨趁著震盪的期間，以定期定額的方式介入，參與未來。

　　潛在投資風險：雖然市場普遍預期，中國緊縮政策在今年下半年可望暫告一段落，但投資人仍需留意油價與農糧價格走勢對通膨的影響；而印度同樣也面臨通膨的壓力，加上財政赤字因龐大公共建設支出而擴大，宜留意印度政府債信前景展望。

保障房建设全面井喷 四大行业受益

2011年03月02日

2011年将开工建设保障性住房和棚户区改造住房1000万套，未来5年，我国计划新建保障性住房3600万套，保障房建设的井喷时代无疑已经到来。对证券市场而言，哪些行业将会受益于保障房建设？投资者又应如何布局？昨天，记者采访了相关行业分析师。

　　保障房建设全面井喷

　　背景

　　2月28日，有媒体称，住房和城乡建设部表示，未来5年，我国计划新建保障性住房3600万套。到“十二五”末，全国城镇保障性住房覆盖率将从目前的7%到8%提高到20%以上，基本解决城镇低收入家庭住房困难问题。今后一段时期，我国将进入保障性住房建设“加速跑”阶段。保障形式继续以包括廉租房在内的公共租赁住房、包括经济适用房在内的政策性产权房和各类棚户区改造安置房等实物住房保障为主，同时结合租金补贴。

　　住房和城乡建设部部长姜伟新日前表示，“十二五”时期，国家将进一步加大保障性住房建设力度，争取到“十二五”期末，基本解决城镇低收入家庭的住房困难，改善部分中等偏下收入家庭的住房条件。今后几年，我国将继续大规模建设保障性住房，其中2011年要开工建设1000万套。

　　相关个股频创新高

　　盘面

　　受益于保障性住房建设规模的不断扩大，二级市场上相关个股也走势不俗。例如，与保障房建设政策紧密相关的水泥板块，已经连续多日上涨。根据东方财富(23.180,0.09,0.39%)网数据显示，昨天，水泥建材板块大涨2.18%，在行业板块中位于涨幅榜前列。

　　而板块内近期表现抢眼的华新水泥(25.53,-0.07,-0.27%)、江西水泥(17.79,0.28,1.60%)等个股，不仅股价大幅上涨，更是频创历史新高。昨天，华新水泥大涨9.58%，盘中创出新高44.21元。江西水泥也在昨天盘中创下其上市以来的新高18.18元。

　　四大行业将从中受益

　　分析

　　大同证券投资顾问付永翀认为，目前而言，保障性住房的建设，包括城中村和棚户区的改造，已进入全面开工的阶段，包括部分房地产企业、建材行业、机械行业及家电行业都将受益。

　　涉及保障房建设房企

　　渤海证券分析师崔喜君分析，近几年保障房向上的发展势头不会改变，规模会持续扩大。开发商参与保障房项目主要有两种形式，一种是商品房中配建保障房，另一种方式是代建，由政府出钱，开发商代建。目前代建成为主要参与形式，企业获得政府给予的利润回报。

　　相比商品房建设，保障房建设利润低，但在建设、运营、销售以及融资上的成本较低。而且在2011年持续调控下，非但没有政策风险，反而在保障房规模扩大化下坐享收益。在保障房带来的投资机会下，他建议重点关注天房发展(5.37,0.06,1.13%)和栖霞建设(5.17,0.06,1.17%)。

　　大同证券投资顾问付永翀认为，涉及到保障房建设以及城中村改造的房地产企业也将从国家的大规模保障性住房建设当中获得一定的收益，可以关注涉及此类项目比较多的福星股份(12.06,0.09,0.75%)、云南城投(12.83,-0.03,-0.23%)等。

　　中期看好建材行业

　　东方证券建材行业分析师罗果在2月27日发布的分析报告《保障房建设启动拉动建材需求》中认为，由于建材行业的需求与房地产投资的相关性极大，保障住房建设的严格实施，对水泥、玻璃以及其他类型建材产品的未来需求的影响较大，预计2011年建材需求会超出预期。从子行业来看，建材中的管桩、型材、水泥及混凝土产业链等子行业的上市公司受益会更为明显。

　　另外，大同证券投资顾问付永翀认为，保障性住房的大规模开工也将拉动建材的需求，对于建材板块中期看好，可以关注符合国家节能标准的北新建材(15.60,-0.31,-1.95%)等企业。

　　有助修复对机械信心

　　中投证券研究所机械行业分析师李勤认为，当前工程机械企业，特别是泵车、拖泵等混凝土机械企业的市场估值只有15-18倍动态PE，主要原因是市场对2011年房地产市场不看好，引发了看空预期。保障性住房虽然不一定完全弥补商品房回落的空缺，但是有助于修复、拉回市场对工程机械、混凝土机械的预期，三一重工(18.09,0.05,0.28%)、中联重科(15.48,0.10,0.65%)等企业的估值水平有望上调。

　　付永翀分析，随着保障性住房的大规模开工，以挖掘机、推土机为代表的工程机械产品也将迎来大规模需求的爆发，从1月的销售增速来看，这种需求的增长态势已经开始显现，因此对于工程机械也比较看好，例如三一重工、中联重科等龙头企业，有望随着保障性住房的大规模开工而迎来业绩提升。

　　刺激对家电的需求

　　在家电产业方面，付永翀分析，从今年1月份的家电销售数据来看，远远好于预期，同时保障性住房的竣工将带来大量的家电需求，加之家电下乡的刺激政策，未来家电产品的销售将维持在一个高速增长的阶段，因此对于家电板块比较看好，相关上市公司如格力电器(23.49,-0.01,-0.04%)、美的电器(18.25,-0.14,-0.76%)等。

　　民生领域 蕴含机会

　　延伸

　　大同证券投资顾问付永翀认为，保障性住房的大规模开工建设是我国关注民生的重要表现之一，而即将讨论的提高个税起征点等问题，也是国家关注民生的表现。因此在民生领域，也蕴含着不少机会。

　　付永翀认为，从重视民生的角度来说，目前国家对于农业的重视程度很高，特别是在近几年灾害不断导致粮食生产受到极大威胁的背景下，国家目前出台了众多保证农产品(16.24,0.28,1.75%)供给的措施，这些都将给农业板块的长期发展带来利好效应，比如种业、化肥等板块。

　　付永翀分析，医药板块随着医改的推进将面临更大的市场需求，众多医疗器械企业，特别是基本的医疗机械企业的产品，以及一些医药企业，都将迎来市场需求的迅速扩大。因此，医药行业也会成为体制改革的主要受益板块。

　　风险

　　注意节奏 和时间成本

　　但付永翀也提醒投资者，需要注意的是，政策具备一定的延续性，特别是国家对于民生的重视，这需要长期的持续性和逐步推进才能体现出来，因此对于这些板块中长期看好。

　　就目前而言，这些受益的板块中，有些可能暂时难以在业绩上出现明显的提升，需要一定的时间周期，因此投资者需注意投资节奏和时间成本。

保障房建設提速 保障經濟軟著陸

保障房建設提速將對沖經濟下行風險，保障經濟實現“軟著陸”。保障房對沖商品住宅投資下滑及推動經濟增長的“投資紅利”效應，有望在三季度集中釋放。

據金融時報6月28日報導，近一段時間，關於中國經濟前景的爭論聲音不斷，不少研究者發出中國經濟將“硬著陸”的論斷，一時間，擔憂情緒彌漫市場。擔憂者的依據之一，即來自房地產市場調控效果的顯現，認為這將動搖投資者對未來經濟活力的信心，甚至有境外觀察者宣稱，如果房地產市況回落，則有可能在中國引起一場“重大的經濟調整”。

從年初至今，很多人對保障房建設速度的擔憂，主要來自資金瓶頸。前五個月全國只有30%的開工率，也印證了這一擔憂。但隨著各項措施的推進，融資瓶頸正在逐漸破解，特別是近日發改委下發相關文件，允許符合條件的地方融資平臺和企業發行企業債，籌集資金用於保障性住房建設，這被認為是保障房融資機制加快創新的開始，也意味著未來一段時間，保障房建設的資金短板有望補齊。

實際上，近期不管是中央高層還是相關部委的表態，已經對保障性住房建設提速為市場吃了一顆“定心丸”。國務院副總理李克強日前強調，保障房建設不僅有利於保障和改善民生，增加住房有效供給，抑制房價過快上漲；也有利於優化投資結構，擴大消費需求，帶動相關產業發展，是加強和改善宏觀調控、保持經濟平穩較快發展的重要舉措。住建部部長姜偉新在“全國保障性安居工程質量管理電視電話會議”上則表示，“今年的1000萬套保障性安居工程建設任務，既是經濟任務，又是政治任務，是中央政府向全國人民的承諾，是改善民生的標志性工程”，各地必須在11月末以前全部開工。其中，主體結構完工的要占1/3以上。上年結轉的項目也要加快建設進度，確保年內基本建成400萬套以上。

按照住建部的要求，今年將有70%的保障性住房在三四季度集中開工，與之相伴的將是巨大的投資額。研究人士分析，保障房建設將是下半年最大、最確定的項目，會成為拉動全國經濟發展的重要工程之一。中金公司的分析則認為，有關保障房融資問題的新舉措預示著下半年保障房投資將增長較快，全年固定資產投資有望保持較快增長。

從未來一段時間看，盡管在房地產調控政策依然持續、經濟結構進行調整的背景下，很多人在擔憂中國經濟增速將出現超預期下滑，但保障性住房建設的提速，無疑將減輕這一擔憂。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松分析表明，從2011年的情況看，超過1萬億元的投資完成額可對沖商品住宅30%的投資下滑。根據2011年保障房的開工與建設進度，他認為保障房對沖商品住宅投資下滑及推動經濟增長的“投資紅利”效應，將在三季度集中釋放。

房地產市場一直被認為是拉動中國經濟高速增長的引擎，有研究表明，1998年到2009年，中國房地產開發投資對經濟增長的貢獻率平均為10.4%。在經濟危機爆發后最為關鍵的2009年，房地產業對經濟增長的貢獻率甚至達19.4%。盡管處於調控之中，但今年以來房地產市場的投資依然保持較高增長。此前國家統計局公布的數據顯示，1至5月份，全國房地產開發投資累計同比增長34.6%，其中，住宅投資累計增長37.8%。

投資依然能夠保持高位，其中保障性住房的拉動作用不可忽視。未來五年將新建各類保障性住房3600萬套，僅2011年就將建設保障房1000萬套，同比增長72.4%。齊魯證券研究員表示，當前投資增速依然維持高位與保障房投資有較大關聯，雖然目前開發商普遍采用收縮戰略，購地和施工放緩，新開工意愿下滑，但今年的保障房投資占去年行業總投資近三成，因此預計今年的行業投資增速仍能維持在30%左右。

伴隨著預期的改變，嗅覺靈敏的資本市場已經聞風而動。自6月20日開始的止跌反彈，水泥、建材等板塊表現搶眼，“保障性住房概念”股受到市場追捧，其中，領漲龍頭股獅頭股份上周一度連拉4個漲停板，六個交易日漲幅已經超過50%。

FT社评：中国地方债濒危

2011年06月29日 14:25 PM

自中国政府2009年启动应对金融危机的宏大经济刺激计划以来，中国地方政府积累了大量债务。这一问题人们早已意识到。但直到现在，这场“狂欢”的全部后果才逐渐清晰。

情况不太好。中国首次针对地方财政状况开展的审计显示，各地方政府的债务总额达到10.7万亿元人民币（合1.656万亿美元），相当于中国国内生产总值(GDP)的近30%。其中有许多贷款被认为质量不高。总体上，它们可能会导致银行系统不良贷款激增。

债务总额激增的主要原因，是金融危机之后地方政府在财政方面的限制得到放松。中央政府建立了所谓的地方政府融资平台，默许地方政府绕开一项限制它们从银行贷款的规定。这一政策催生了隐性的债务积压。一位中国官员表示，这些债务中有许多投资去向不够明智，投入到了监管松懈的项目中，其中大约四分之一无法产生收入。

诚然，中央容许地方政府沉湎于无节制的、导致负债的挥霍，是金融危机后中国经济反弹的一个关键原因。银行资本为政府刺激方案充当了某种形式的力量“放大器”。然而，问题如今正浮出水面。从目前情况看，一些地方政府从银行大举借贷，它们认为，自己造成的财政问题越大，中央政府最终为其纾困的可能性也就越大。许多地方政府现在可能已无力偿还欠下的债务。

答案不是停止地方政府从外部融资，而是要确保他们负责任地融资。应当允许他们发行债券，而不是从银行贷款。这种做法要求地方政府的财政状况更加透明，也会迫使地方政府更加自律，有可能促使他们作出更好的投资决策。

赋予地方政府更大的财政自主权，或许不是北京方面的首要任务之一。然而坚持不这样做，可能会维持一个浪费、不负责任的体系，它所构成的财政风险眼下已非常明显。

內憂：〈分析〉下一個債務炸彈在何方？分析師：中國地方債

2011-07-01

要和財政問題纏鬥的國家，已不僅止於希臘和美國，中國也加入了他們的行列。一些分析師認為中國的債務問題若是爆發，會造成比希臘更嚴重的災難。

據《Time》報導，中國政府本周公布地方財政審計數字，顯示地方債高達中國 GDP 的 30%，然而中國政府公債卻只有 GDP 的 20%，足見地方政府債臺高築。

中國財政數字在外人看來總有如霧裡看花，《經濟學人》作家 Ryan Avent 利用地方債資訊估計出中國總體債務數字。其中含有京滬高鐵等大型建設、銀行呆帳、政府債、地方債等四大負債科目。

他發現，中國總體債務的增加速度，完全不及中國經濟的成長速度。亦即地方政府大量舉債以推動經濟讓中國度過金融海嘯，銀行重組債務與政府債則平衡了地方債的暴漲。

Avent 估計中國總體債務對 GDP 的比值為 80%，雖然這和希臘的債務比相去無幾，但中國有著希臘沒有的高經濟成長，希臘更有債主紛紛拂袖離去的問題。再加上中國還擁有約 3 兆美元的外匯儲備，可以輕易的籌資以度過難關。

但這裡又暗藏了一個陷阱，中國要是想維持目前的成長率，就要靠本國消費者推動內需，但如果通膨率持續走升，仰賴內需就會成為一步險棋。

中國政府為維持經濟高成長，慣於將焦點置於出口企業，控制存準率與利率。在低利情形下，家庭消費單位在儲蓄誘因較低，消費動力增強，這樣的架構撐起了中國內需市場。

中國的兩大出口對象，歐洲與美國目前陷入困境，加上中國明年面臨政權轉移問題，幾大問題都可能衝擊中國經濟成長率。若要斷言中國會步入希臘後塵，仍然言之過早，但從希臘危機中得到的教訓就是，情況永遠有可能比想像的更糟。

地方債務規模達GDP的40-50%

中共國家審計署公佈的一份報告表明，地方政府融資平台負債人民幣4.97萬億元，同時，審計署的報告還首次披露說，截至2010年底，不包括地方政府融資平台在內的地方政府債務總額為人民幣5.7萬億元。史宗翰認為，將上述5.7萬億元非地方政府融資平台債務與此前中國銀監會和中國央行估計的地方政府融資平台未償貸款綜合起來，地方政府債務為15.4萬億元至20.1萬億元，相當於2010年中國國內生產總值(GDP)的40%-50%。他指出，地方政府債務「拼圖」的重要部份依然隱藏著，包括地方國有企業債務和地方政府融資平台的非貸款債務。

地方債風險突現 或引連鎖反應

近日，雲南省、上海市爆出政府背景投資公司無力償債，廈門融資擔保公司巨額壞賬爆發，地方融資平台風險迅速引起市場關注。

華爾街日報引用《新世紀週刊》報導稱，今年4月份，雲南省公路開發投資有限公司告知其貸款銀行，稱無法償還人民幣900億元的債務，並表示「即日起，只付息不還本」，引發市場關注。

香港《信報》週三也報導，上海一家從事多項業務、主營地產及公路的城投公司，本月起停止向銀行償還流動貸款，向銀行提出以旗下政府大樓及公路等資產為抵押，轉換成以資產抵押的固定貸款。報導指出，政府大樓和公路不能在市場上交易，沒有現金流，對銀行而言根本沒有價值，銀行亦不可能把政府大樓充公變賣，因此這變相是政府向銀行拖債。

《21世紀經濟報導》週三報導稱，長期從事民間高息借貸的廈門融典融資擔保有限公司資金鏈斷裂，負債或高達37億元，巨額壞賬危機開始在當地金融鏈條中蔓延。

銀行壞賬風險加劇 民營企業生存難

長期以來在持續低利率的大環境下，地方政府融資成本相對較低，融資熱情持續高漲。而在當前宏觀經濟所面臨的實際情況下，進一步加息會提高地方政府償債成本，地方債務違約風險或會加大。

廈門事件則反映出另一個問題，在連續上調存款準備金率之後，作為推動中國經濟增長主力之一的民營企業正面臨日益嚴重的融資難、資金嚴重短缺狀況，貨幣政策持續收緊將會威脅廣大中小企業的生存環境。事實上在珠三角，已經出現了大批中小企業停產或倒閉的情況。

地方融資平台貸款債務終將由長期以來承受重壓的中國家庭買單 

中共政府將可能有兩種情形應對地方融資平台造成的金融風險。第一種可能是地方政府及利益集團試圖遊說中央，要求放鬆宏觀調控、結束緊縮性經濟政策，讓房地產市場再度狂飆。一旦中央再度放鬆銀根，通貨膨脹將進一步加劇，並帶來難以預料的嚴重的社會後果。

第二種可能是「漂白」和轉嫁地方政府債務。據路透社消息，中國銀監會、財政部及發改委擬於6月至9月期間處理2～3萬億元可能違約的地方政府債務。做法是將部份債務轉入數間新設立的公司，並解除省級及市級政府機構出售債券的限制。將債務轉入新設立的公司，將銀行的帳面處理「乾淨」。這種做法屬於債務「漂白」，並未解決任何問題。

而允許地方政府發行債券，則是把地方政府的巨額債務轉嫁給購買地方政府債券的民眾。地方政府為了解決財政飢渴，很可能用高息利誘民眾來購買，這只會造成銀行存款搬家，導致銀行的銀根短缺，但並不能真正化解地方融資平台造成的巨大金融風險。

外患：〈分析〉增持歐債 中國力挺歐元的目的和苦衷

2011-06-21

就在市場焦急等待希臘內閣信心投票之際，中國再次表示將購買歐元債券以幫助歐元區度過難關。分析人士注意到，自金融危機以來，中國頻頻發表增持歐元債券相關言論。在力挺歐元的背后，中國又隱藏著怎樣的苦衷和目的呢？

中國外交部周二(21日)表示，中國政府已經采取了購買歐元債券推動中歐經貿合作等一系列積極舉措，支持歐元區國家克服危機，并稱中國愿意幫助歐元區國家實現穩定的經濟增長。外交部發言人洪磊今天在記者會上強調，中國支持歐元區國家克服債務危機，中國已采取的行動包括增持歐債，鼓勵經濟體與歐洲國家合作，以協助歐元區度過債務危機。

在歐元區2009年底開始陷入債務危機后，中國一直以實際行動展現了一個負責任的大國形象。溫家寶等國家領導人曾多次向歐洲領導人表示，堅定支持歐盟和國際貨幣基金組織采取的措施，不減持歐元債券，支持歐元保持穩定。分析人士指出，中國作出這些承諾其實是利己利人，在幫助歐元的同時也可以為自身謀取利益，主要體現在以下幾個方面。

1、穩定貿易。歐盟是中國最大的出口市場，2010年中歐雙邊貿易達到4800億美元。歐債危機已影響到中國的出口，如果希臘違約，歐元體系可能面臨崩潰的風險，也將令中歐雙邊貿易遭受沉重打擊。因此，中國可能希望藉幫助歐盟來穩定中歐貿易往來，并增強雙邊貿易關系。

2、分散投資。中國目前外匯儲備大部分都集中在美元資產方面，但目前購買美國債券得不償失，而且如果一直增持美元資產未來風險也將增加，因此目前把一部分投資轉向歐盟可分擔一部分的外儲風險。

3、國際地位。中國施救歐元有助於擴大在歐盟的政治和經濟影響力。雖然中國購買歐債沒有與任何要求掛鉤，但中國曾提出，要求歐盟給予中國市場經濟地位，并取消實施多年的武器禁售。

4、保人民幣。當今世界，能與美元相抗衡的貨幣非歐元莫屬，但受到美國的精準狙擊，歐元的地位江河日下，一旦歐元徹底倒下，下一矛頭勢必指向人民幣。因此，幫助歐元渡過難關其實有助於分散今后國際資金圍獵人民幣的力量，也是給人民幣更多的時間來做好角逐國際貨幣的充分準備。

有著這樣一些願景，增持歐債似乎是一筆穩賺不賠的生意，但是，現實卻並非如此美好！