崎玉的記事本

鉅亨台北資料中心　(來源：東亞證券)　2012-04-10 12:17　

4月第一週，全球幾大主要央行的政策會議輪番上陣，一如預期，澳洲、歐元區、英國央行全數維持利率不變，但在會議中多數提到了對通膨壓力上行的憂慮；4月3日美國公佈的3月13日FOMC會議紀錄，亦顯示出委員對於加碼經濟刺激政策的意願大幅降溫，Fed續推第三輪量化寬鬆政策（QE3）的預期再次驟減，引發市場對於全球央行資金寬鬆政策轉向的不安全感，美元指數從4月初的78.664一舉站回80大關之上，國際股市相繼拉回，美國道瓊工業指數4月4日大跌124.80點，創下3月6日最大單日點數跌幅；金價同步重挫3.5%，創下近一個月最大單日跌幅；原油價格則回落至2月14日以來最低點每桶101.47美元。

◆澳洲央行︰維持利率4.25%不變，物價將列入政策考量。

4月3日澳洲央行率先在政策會議上維持4.25%的利率不變。在會後聲明中，澳洲央行首度承認澳洲經濟已經進入下行趨勢，而不只是暫時性的需求降溫；但是央行強調，利率政策不會只考慮國內實體經濟產出與供需的變化，還會將當前高漲的物價問題列入考量，央行會在下一次的政策會議上依據4月24日公佈的第一季通膨報告重新評估通膨前景，以決定是否進一步放鬆貨幣政策。但是，不用等到通膨報告正式出爐，政策會議結束後，利率期貨直接反映出5月1日政策會議上降息的機率已經接近100%。

◆3月13日的美國FOMC會議紀錄︰支持加碼經濟刺激措施的委員僅剩2人。

4月3日Fed則是公佈了今年3月13日的FOMC會議記錄。會議紀錄顯示，2012年以來的兩次FOMC會議，Fed委員對經濟的看法轉向「溫和擴張」，相較於2011年底的「成長緩慢」，措辭顯然略趨樂觀，因此在政策方面，Fed僅重申先前的寬鬆措施，包括將基準利率維持在0-0.25％的水準，預測在偏低的資源使用率及中長期物價可控之下確保超低利率至少維持至2014年底，並持續延長有價證券平均到期日的計劃，對即將到期的本金進行再投資，以維持高度寬鬆的貨幣政策。

該次會議有9位委員贊成延長超低利率至2014年底，表決結果與上次相同，只有里奇蒙聯儲主席萊克（Jeffrey Lacker）連續第二次投下反對票；惟隨著經濟前景轉佳，委員們對於短期內推出新一輪量化寬鬆政策的意願已經普遍不高，10位委員中僅有2位委員支持加碼經濟刺激措施，認為倘若美國經濟喪失動能、或中期通膨預期降到2%之下，可能還是有必要推出進一步的寬鬆措施。會議記錄公佈後，市場對於QE3的預期再次驟降，就連原本積極認為4月25日的FOMC會議就會見到QE3出台的券商高盛，也把QE3的可能落點推遲到6月或之後的會議上。

◆歐元區央行︰維持利率1%不變，物價上行風險與經濟下行風險並陳。

4月4日歐元區央行宣佈維持基準利率在1%不變，央行行長德拉吉（Mario Draghi）在新聞發布會上的聲明重點有三︰1）對經濟前景仍然悲觀，預期2012年歐元區經濟僅溫和復甦，主要面臨來自主權債務危機、原物料成本上揚的重大下行風險；2）預期2012年歐元區通膨將保持在2%以上，而且持續面臨來自油價上漲及稅制改革所形成的通膨上行風險；3）肯定2011年12月與今年2月共計兩次的三年期再融資操作（LTRO）對銀行業的意義，但是否確實達到改善信貸緊繃、促進實體經濟活絡的效用還有待觀察。簡言之，歐元區在景氣放緩，物價上揚的兩難之下，央行僅能選擇按兵不動，維持觀望態勢，德拉吉甚至表明這次會議沒有討論到利率的問題。

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，央行在這次會後聲明裡對於通膨的著墨更甚以往，強調其對能源價格傳導到薪資、企業獲利的擔憂；加上今年第一季歐洲國債殖利率回降、歐洲股市大幅回升，因此多數券商預估歐元區央行的下一步動作將是升息而非降息，但在新聞發布會上，德拉吉直言他並未偏向鷹派立場，目前討論非常規措施的退場機制還言之過早（I do not think I am stepping up my hawkish rhetoric. Any talk of exit strategy is premature.）。畢竟最近一次西班牙的國債標售結果不佳，更提醒了市場歐債問題遠未解決，預期歐元區央行在第二季難有大動作出爐。

◆英國央行︰維持利率0.5%不變，量化寬鬆規模暫時不變。

4月5日英國央行同樣維持官方銀行利率在0.50%不變，並維持量化寬鬆規模在3,250億英鎊不變，符合市場預期。東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，雖然根據經濟合作與發展組織（OECD）3月29日發表的預測，英國經濟今年第一季將較前季萎縮0.1%，並陷入技術意義上的經濟衰退；2010年第四季以來，英國經濟走勢一直處在一季成長、一季萎縮的波動態勢，英國央行亦曾在今年2月擴大量化寬鬆規模500億英鎊，但面對居高不下的國際油價與英國通膨數據，央行進一步擴大QE規模的步調暫時遭到阻礙。一如以往，央行並未在利率決議公佈後發表評論。

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，在美國經濟步向正軌、且國際通膨壓力居高不下的情況之下，Fed續推QE3的必要性已經不如以往。然而，2008年金融海嘯至今，美國減少的勞動崗位高達870萬，近兩年來回流增加的非農就業人口也僅近400萬人左右；加上房市仍然是美國經濟當前的最大隱憂，新屋開工、營建許可數都還處在歷史低位，復甦步伐無疑稍嫌脆弱，因此Fed仍然有將長短期利率保持在低位的動機。一旦美債殖利率與美元過快回漲，或是油價出現回檔、經濟數據開始不如預期，則不能排除Fed續推經濟刺激政策的可能性。屆時，推行第二波扭轉操作（OT2）或是所謂「沖銷型」的量化寬鬆政策（即買進長期房貸或美國公債，但同時以短期低利借回該資金以減輕通膨壓力）的機率應會略高於QE3。

從各大央行的政策會議結果來看，顯然隨著今年國際原油價格居高不下的隱憂逐漸衝擊到各國的通膨水準與企業成本之上，無論是美國、澳洲、英國或是歐元區，對於推出量化寬鬆舉措的決定都愈來愈有所顧忌，這將導致央行放寬貨幣政策、釋放資金的門檻愈墊愈高，預期Fed提前在2014年上半年就升息的券商愈來愈多。東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，對匯市最直接的影響就是，資金從紐幣、澳幣等商品貨幣漸歇性地回流美元，並將使美元與其他主要貨幣維持輪動格局。